インテリジェンス(店4757)	2000/05/08更新

	２０００／０５／０８（月）　メルマガ「億の近道」同時掲載分
	インテリジェンス(店4757) ☆☆☆☆☆ 　現時点で同社の株価はストップ高（２００万円高）買いたい１４２０万円であり、公募４６０万円からみれば約３倍、初値からでも約２倍と、投資していれば抜群のパフォーマンスである。 　ここいらでファンダメンタルズ面を語りたいところであるが、公開後鎌田社長とお会いしていなく、ハッタリで言うこともできず、取材するまでコメントは控えさせていただきます。 　しかしながら一言だけいわせてもらえば、３年後連結売上げはすごい金額になる可能性があるとだけ言っておきます。
	２０００／０４／２７（木）　メルマガ「億の近道」同時掲載分
	インテリジェンス(店4757) ☆☆☆☆☆ 　毎日簡単なコメントしか書けない現状をお許し下さい。 　さて、同社が昨日公開し、本日の株価動向には大変興味がありました。寄付は７７０万円、高値８２０万円（ストップ高）、安値７３０万円、大引けはストップ高８２０万円で買物を３９株残しての引けとなり、出来高は３３７株。 　売手口は大和１１９株・野村３５株・コメルツ２０株・新光１９株・一吉１７株、対して買い手口はメリル８４株・大和４０株・新光３９株・モルガンスタンレー２４株・コメルツ２０株となっており、大和証券（大和ＳＢではない）の手口を除き、機関投資家の買い手口が伺える。 　８２０万円のプライスとしても、時価総額はまだまだ６３１億円であり、評価不足ではなかろうか。あくまで個人的な考えであるが、ほぼ同時期に行われた楽天のブックビルディングに対し、同社の上限価格４６０万円はミスプライスとまでいわないが、かなりディスカウントのしすぎではなかろうか。 　あの時ネット・ＩＴ関連が弱含み、新規公開組の過熱感が急速に消えたが、利益の裏付けある同社について私はカンカンの強気であった。資金調達計画に若干狂いが生じたかもしれないが、鎌田社長率いる同社なら、きっと投資家が感銘を受けるような経営をしてくれるに違いない。 　保有されている投資家の皆様、長いスタンスで同社を見守って行きましょう。 　同社が個人投資家に対してもＩＲ活動を行い、ビジョンを訴えていかれることを期待します。
	今日のイチオシ　２０００／０４／２６（水）　メルマガ「億の近道」同時掲載分
	インテリジェンス(店4757) ☆☆☆☆☆ 　公募価格４６０万円に対し、初値は７２０万円。この前、キャンセル待ちで公募をゲットしたというメールをいただきましたが、公募をお持ちの方、おめでとうございます。 　さて、まだ公開初日ですのでどのレンジで落ち着くかわかりませんが、相場環境悪化などの要因で売られた場合は、是非とも押し目を拾って頂きたいものです。 　同社も楽天と同様、Ｍ＆Ａ戦略を持っていますので、今後の連結収益は拡大の一途を辿りましょう。たとえ後発組の分野でも、得意のコンサルティング力（マーケティング・コーチングなど含め）で他社と差別化を図れる同社ですので、今後益々の成長を見せてくれることでしょう。
	２０００／０４／２５（火）　メルマガ「億の近道」同時掲載分
	インテリジェンス(店4757) ☆☆☆☆☆ 【いよいよインテリジェンスが公開】 　待ちに待ったインテリジェンスの公開が明日に迫った。光通信が株主に入っていることで、それを懸念事項とする方もいるかもしれない。実際は関係ないのだが、それで売物に押されることがあれば絶好の買い場であろう。むしろ光通信の換金売りがでて押す局面でもあれば一番理想的なのだが…。
	２０００／０３／２９（水）　メルマガ「億の近道」同時掲載分
	インテリジェンス(４月店頭公開予定) ☆☆☆☆☆ 　待望の同社が来週からプレヒアリングに入る。機関投資家からの前人気は非常に高く、ブックが当たれば儲けものであろう。 　資金的に余裕があれば、まず当たらないと思われるがブックに参加してみて下さい。
	２０００／０２／２１（月）　メルマガ「億の近道」同時掲載分
	インテリジェンス（４月店頭公開予定） ☆☆☆☆☆ 　インテリジェンスという会社をご存知だろうか？人材紹介・派遣で日経新聞において、登録案内を出している会社だ。この会社が４月に店頭公開する。 　現在３４歳の鎌田社長が、株式公開までに機関投資家７０社訪問するという目標を持ち、現在４０数社まで実現している。先だって、直接お会いできる機会があり、約１時間半お話を頂戴した。本日はその時の資料をもとに、同社の現状と先行きについて記す。 　なお、主幹事証券の大和ＳＢを始め、他の証券会社もまだ同社のレポートを出しておらず、機関投資家でもインテリジェンスの社名を知らない人がいる。目論見書において、特に連結をどのように発表していくか検討している最中の様であるが、我々「億の近道＆億の近道on the Web」では同社の情報を一般投資家に世界で最も早くお届けすることにする。 社　名：インテリジェンス 所在地：東京都千代田区赤坂 支　社：新宿・銀座・横浜・名古屋・大阪・神戸・三宿（ペイロール事業） 設　立：１９８９年６月 資本金：３億８２６５万円 発行済株式数：４４６０株 社員数：２２７名（９９年１１月現在）平均年齢２７歳 グループ社員数：３２４名（９９年１２月） 事業内容：採用コンサルティング・人材派遣・人材紹介・技術者派遣 　　　　　ペイロール（給与計算代行）・アウトソーシング 関連会社：（株）インテリジェンスインフィニティー（経作業請負） 　　　　　　（株）エコミック（給与計算業務） 　　　　　　（株）リライアンス（再就職支援） 　　　　　　（株）プロアクティア（教育研修） 　　　　　　（株）サイバーエージェント（インターネット広告） 　　　　　　フォアフロントカンパニー（株）（データベースマーケティング） 　　　　　　INTELLIGENCE USA Inc（帰国転職希望者の募集） 役員構成：役員平均年齢３３歳（９９年１１月） 取締役会長：宇野康秀（３６歳）明治学院大学法学部卒、リクルートコスモスを経て、1989年６月 　　　　　　　　同社設立。1998年８月より（株）大阪有線放送代表取締役社長を兼任。 代表取締役社長：鎌田和彦（３４歳）慶応義塾大学文学部卒、リクルートコスモスを経て1989年　　　　　　　　　　　６月当社設立に参画。 　　　　　　　　　　 他役員は省略 主要株主：宇野康秀　４３．５％ 同社社員持株会　　　１４．５％ 鎌田和彦　　　　　　　１０．２％ 島田亨　　　　　　　　　　８．５％ 前田徹也　　　　 　　　　５．９％ 竹林聡　　　　　　　　　　５．３％ 光通信　　　　　　　　　　４．４％ 　 業績推移　　（単位：百万円） 項目 第７期(95.9) 第８期 第９期 第10期 第11期 売上 1851 3250 6231 8946 10612 売上総利益 572 895 1598 2770 3620 販売管理費 504 750 1392 2494 2993 営業利益 68 144 205 275 626 経常利益 71 152 205 266 603 当期純利益 25 74 106 107 243 純資産 425 1054 1659 2567 3767 負債合計 281 802 1233 1803 2651 株主資本 143 252 426 764 1116 株主資本比率 33.6% 23.9% 25.7% 29.8% 29.6% 資本金 60 100 150 318 382 発行株数(株) 1200 1680 1880 4165 4460 ROE(%)平残ベース - 37.5% 31.3% 18.0% 22.9% EPS(円)期末ベース - 51389 59551 35401 62477 BPS(円)期末ベース 119167 150000 226596 183433 254292 配当金 6 8 9 20 22 従業員数 47 65 121 167 238 　 　 　 　 　 　 ペイロール事業 - - - - 102 エンジニア - - - 464 1512 紹介 - - 99 623 1131 コンサル+アウトソース 1635 1693 2309 2121 1826 派遣 215 1557 3822 5737 6038 売上構成比率（９９．９） 派遣 ５７％ コンサルティング＋アウトソ−シング １８％ 紹介 １１％ エンジニア １４％ ペイロール １％ ※98.9より、売上原価として計上していた広告宣伝費を販管費として計上。 社会保険料の計上基準を現金基準から発生基準に変更。 １９９５年以降、毎年新規事業を１分野ずつ増やし、総合人材サービスへの基盤が完成。 1995年度 人材派遣事業 1996年度 アウトソーシング事業 1997年度 人材紹介事業 1998年度 技術者派遣事業 1999年度 ペイロール事業 　 他社との比較 決算日 売上高(百万円) 従業員 拠点 派遣事業 同社 99.9 6038 80 7 パソナ 99.1 73100 750 45 テンプスタッフ 99.3 71200 540 52 紹介事業 同社 99.9 1131 55 3 リクルートエイブリック 99.3 8152 390 4 イムカ 98.12 1900 50 1 採用支援事業 同社 99.9 1826 5 1 毎日コミュニケーションズ 98.9 17459 445 18 文化放送ブレーン 99.3 4221 97 4 技術者派遣事業 同社 99.9 1512 16 2 メイテック 99.3 51784 5490 51 パソナソフトバンク 99.3 18644 245 25 クリエイティブ 99.3 10165 400 30 ペイロール事業 同社 99.9 102 11 1 日本総合研究所 99.3 44849 1403 16 ダイヤモンドコンピュータサービス 99.3 34197 1128 3 さくら情報システム 99.3 28718 1584 6 　 【人材紹介事業】 同社の売上推移 ９７／９ ９９百万円 ９８／９ ６２３百万円 ９９／９ １１３１百万円 　２０台半ばから３０台後半が紹介レンジ。年収の３０−３５％が紹介手数料で、ほぼ全て粗利であり（１人当り１３５万円の平均手数料）、営業利益率４５％の高収益事業。マーケットの規模は、９８年の３００億円（あまりあてにならない）が、２０１０年には５０００億円とも言われており（業界予想であり、同社では２０００億円と試算）、成長期待分野だ。 　現在年間３００万人が転職しているが、このうち人材会社を使うケースは１％だそうだ。人材の流動化という面ではまだまだであり、いずれ日本も米国のようになっていくであろう。 　その米国であるが、円換算で９２年が約４０００億円、９８年が１．３兆円のマーケットで、３０％が人材紹介会社経由であるという。 　日本における情報通信分野の進展によるマーケットの規模について、９９年９月に通産省からデータが発表されている。それによると、２４９万人の雇用創出があり、対して１６３万人の雇用削減が行われるという。しかし、流動化のためには、そのマッチングのためのインフラが必要不可欠となり、同社の様なコンサル力を持つところにはニーズが来よう。 　同社において、９９年は１１千件の案件で、紹介したのは９００名と１０％にも満たず、マッチングの比率が上昇するだけで成長してしまう状況で、今後３ヶ年は３桁成長維持が可能という。対して、登録は現在月間５５００−６０００名で、その内８割がインターネットによる申し込み。無料年収査定を用いて潜在マーケット（人員）の取り込み、Ｅ−ｐｅｏｐｌｅ（９９年１１月より開始：ネット関連ビジネス）での人材確保など。これらにより９９年９月の経常利益率５．７％が３年後１０％超になりそうだという。 【人材派遣事業】 売上推移 ９５／９ ２１５百万円 　 ９６／９ １５５７百万円 　 ９７／９ ３８２２百万円 　 ９８／９ ５７３７百万円 （内技術者派遣　４６４百万円） ９９／９ ６０３８百万円 （内技術者派遣１５１２百万円） 　同社はこの分野の後発組であり、効率化を徹底している。１．４兆円マーケットのうち、約９０％が東名阪に集中しており、この地域に合わせて店舗展開をしている。（低収益なので効率化しないとすぐ利益率悪化するという。パソナソフトバンクが全国に２６店舗あるが、かなり不採算部門があるのではと…） 　同社では、独自の提案型営業で、高収益性と効率性をもたらすマーケティング戦略だ。ある店頭公開企業Ａ社には、社員１千名のうち同社から約１００名送り込んでおり、６ヵ月ごとに業務コンサルタントを入れて分析し、理想的な配置を提案をしていて、派遣業の中でこのやり方は異色だそうだ。このような契約を１２社と締結している。 　派遣業の利益が上がらない理由は、売上対比で６−８％払わなければならない社会保険コスト。同社は全員加入しており、粗利２０％、経常利益率１．７％である。対して上位の企業は、社会保険に加入しなくて２％の利益率だ。同社では女性に対してベネフィットサービスをしており、保険商品を安く提供（団体割引）・１０−２０万円の小口融資を今後実施予定・健康保険組合設立予定など。健康保険組合設立（時間がかかる）すると社会保険コストが下がり、売上高利益率は約１％上昇するという。 　更なる高収益を目指し、スタッフの稼働率アップと販売管理費低下を目論み、現状２％（業界２−５％）の広告宣伝費を、インターネットをフル活用することにより０％にする。（経常利益率が倍になる：現状ネットからの応募が４５％） 　総合キャリアサイトのほか、広告を外販して収益化する女性向けコミュニティサイト、希望者にインターネット環境を無料提供するサイトなどで人材囲い込みのコストを削減していく。先行きは、淘汰始まる派遣業会の中でＭ＆Ａを思考中、中小企業を傘下に取入れる模様。 【ペイロール事業】 　連結のエコミックとやっている事業。給与計算だけでなく、実際は勤怠管理・昇給・扶養履歴・社員登録など、企業が行うと非効率になる（非効率的な人事配置）。 　現在１２０社３５千人の受注をとっており、日本は約７千万人の従業員があり、マーケットは大きい。米国では５２％の事業会社がペイロールアウトソーシング会社を活用しており、中堅企業（米国）の６５％及び世界で２７００万人の給与を管理しているガリバー企業のＡＤＰ社は、時価総額が３兆円である。 ペイロール事業はあまりにも煩雑のため、企業にとってはアウトソーシングするメリットは大、しかもスイッチングコストが高く、受ける方の同社にとっても１度受注すると定常的に利益拡大するおいしいビジネスだ（企業が成長すれば勝手に売上が増える）。ターゲットは５００名以上（少なくとも３００名）の会社で、このクラスを相手に出来るのは同社のみで、徹底的に営業活動を行っている。２０００年からは４０名以下の事業会社をターゲットに、税理士などに回っている給与計算業務を、格安なプライスでネットを用いて取っていく。 コストがかかり現状赤字であるが、２００２年から利益が出てきそう。 　９７年９月に派遣業種が２６種に増えたものの、何も変わっておらず、相変わらず規制だらけのようだ。１２月にテンプToパームが解禁になれば、同社にとって恩恵は大きい。構造的に問題を抱える今の日本に取って、規制緩和の声はあるものの、政府・官僚はあまりやろうとはせず、既得権益の確保に熱心のようだ。日本において、派遣社員は社員に劣後するという考え方が強く残っており（鎌田社長）、アウトソーシング活用が先進国なら、派遣に対する我々の意識は後進国と言えそうだ。 　最後に、ペイロール・その他の連結を全く考慮せず、単独２００２．９期は売上？？？億、経常？？億という数字を、社長は言われておりました。但し、この数字は同社が公に出したものでなく、あくまで社長個人の数字です。 　追ってフォローします。プレヒアリング・目論見書は３月末の予定です。

あくまで投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり内容を保証したわけではありません。 投資に当たっては投資家自らの判断でお願いします。

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