ファナック(東6954)

2001/09/13更新

２００１／０９／１３（木）

ファナック(東6954) ☆☆☆ 　減額修正の嵐が吹きまくっている。 　テクノロジー担当リサーチャーにとっては、非常に頭の痛い問題であろう。企業の期初見通しをベースに選択的開示情報を加え、鉛筆舐め舐めのＰＬが多いものの、企業の見通し自体が非常に甘かったため、数字の作り直しが大変であろう。 　かなりの企業が８月、９月に減額修正を行ったが、いまだに下期は上期比増収を唱える企業の多いこと。 　しかしファナックだけは違った。 　期初に１５％減益を出してきたファナックの数字については、これが最低であろうとの考えが一般的であった。だが１０年ぶりの減額修正を行い、下期は上期以上に厳しい業績を示してきたのだ。 　ところがどっこい、ファナックがＣＮＣシステムをＯＥＭ供給する工作機械メーカーは、現在でも増収増益や下期復活シナリオを掲げているところが多い。（ほとんどかな？） 　しかし下期回復型のシナリオは早晩崩れると予想する。 　昨年の工作機械受注は９９７５億円と前年比２７．７％のアップを記録し、今年度１−６月の累計では４５４７億円と前年比１．３％の減少でしかない。しかしながらこの統計では暦年の区切りであり、１−３月は前年をクリアーし、４月以降マイナス転落。しかも月を追うごとに悪化の一途であり、単月ベースでの受注は、１−４月は７００−８００億円台がそれ以降６００億円台に低下。 　今週、大手工作機械メーカーに取材したが、どこも下期は頑張るの一点張りで、下期の悪化は目に見えていると水を向けても、全く取り合わない。けれど「不透明感強く、どうなるかわからない」と言うが、それなら業績を早く見直せ！ 　基本的に経営の良い企業ほど早い時期に業績修正を行う傾向があり、今度の中間期に当てはめれば、９月末や決算を締めた後に大幅減額修正をするような企業は、すくなくともエクセレントカンパニーではない。当然のことながら、ディスクローズのルールに引っかからない程度なら開示しなくても（修正）良いが…。 　さてファナックだが、会社側は上期１２０１億円（前年比−２．２％）、下期９８２億円（前年比−３０．５％）で通期２１８３億円（同−１７．３％）、営業利益５３５億円（同−３９．１％）に修正。 　ＣＮＣやロボットの台数を相当落ちると見ているものの、それに比べると金額ベースの落ちは緩やかのものになっている。台数自体は会社側は現在の時点で予想される最低限の台数を示してきているので、これ以上の落込むリスクは少ないという意見が一般的。 　ところが子会社が独自で仕入れた部品類の売上が連結に立つため（これらはほとんど利益が発生しないと読む）、台数の減少の割には売上が落ちないという訳。 　本日、ドイツで機械ショーが開催されており、工作機械メーカーの社長や役員が渡独。メジャーアナリストも行っていよう。 　商売の話がメインだろうと思われるが、それ以外はどんな会話がされているのであろうか。早耳情報によると、企業の重役達は総じて悲観的になりつつある模様。特に米国で起きた信じられない事件が、消費者心理に及ぼす影響を心配する声もある。 　ファナックの減額修正は、ＣＮＣが昨年のＩＴの反動で特に国内向け、ロボットは国内自動車が健闘だが、海外の案件が先延ばしになっている上、非自動車の減少が予想以上であったことが背景にある。しかしながら米国の景気が底割れするリスクを充分に織り込んだ減額修正かというと、必ずしも充分ではなかろう。 　米国の統計に要注意。 【ファナックの強み】 　ハードの技術で、誰にも負けない強みを必ずしも持っている訳ではない。しかしこの分野の最大のポイントは、モーターの使い方。もっと簡単にいえば回し方である。 　射出成形機が油圧から電動にシフトしていることをご存知であろう。この電動射出成形機でのファナックのシェアは約３割程度で、将来は５割を狙う。 　プラスチックメーカーに行くと、ファナック製が多いこと。私が工場見学したときは日製はあまり見受けられなかった。 　なぜファナックがこの分野で強いのか？ 　なぜプラスチックレンズを製造するエンプラスはファナック製を使うのか？ 　ミネベアを例にとりましょう。 　ミネベアは上海工場で冷却ファンの製造を行っておりますが、その外枠を製造する工場には、ファナック製のα−１５０が所狭しと数十台並べられております。しかしながらその金型は日本からの輸出です。金型は日本人の職人気質の技術者が製造する訳ですが、出来れば金型通りのものが欲しい。だが、金型と全く同じモノが射出成形機で出来るわけではない。なぜか射出成形する際、温度や湿度などの条件によって噴射条件を変更しなければならないのだ。つまり本日はうまく出来たとしても、明日またうまく出来るとは限らない。また１号機がうまくいっても２号機では失敗するときもある。つまり、金型の再現性が非常に難しく、油圧射出成形機の場合は、職人肌のエンジニアがイチイチ噴射条件を与えなければならない。 　ところが電動なら噴射を任意に選べるため、面倒な作業からある程度開放される。ユーザーに聞いた話だが、ファナック製はこの噴射コントロールが非常にやりやすいらしい。（次回に続く） 　今後半年程度のタームは、３割程度のダウンサイドリスクを想像する。３年以上ホールドという前提なら☆☆☆☆☆。（両津）

２００１／０１／２３（火）

ファナック(東6954) ☆☆☆ 　経営、財務内容、技術、サポート体制とも文句なし。 事業内容 ・ＦＡ部門 ・ロボット部門 ・サービス 　同社のコアビジネスはＮＣ（数値制御：工業用専用ＣＰ）とサーボの組み合わせが全体の６割を占める。工作機メーカーにＯＥＭ供給し、工作機械と組み合わせ制御し、サーボを動かす。世界シェア５割を達成しており、大きな利益を生んでいる。また産業用ロボットや射出成形器にも応用。 　日本の工作機械はＮＣ比率が９割に達しており、設備投資の影響が出やすいが、中国、インドなどは同１０％程度であり、今後の成長期待は高い。長期的な視点では多少のブレはあるものの、着実な右肩上がりの推移となろう。 　その点、ロボットや射出成形器に期待がかかる。ロボットは世界２０％のシェア、射出成形器は全体（油圧＋電動）で１０％、電動式では２５％のシェアを、将来は５割程度まで高めるのが目標のようだ。他に放電加工を行うロボカットや、穴あけのロボドリルなどにも期待がかかる。 　同社の売上高全体でみると約半分が自動車向けとなっており、自動車産業の設備投資に左右される面がある。特にこの秋から調整局面に入りだした米国新車マーケットのマイナス影響から、設備投資動向がどうなるか気になるところだ。 　新車販売と設備投資がかなりパラレルに、という意見もあれば、米国自動車メーカーの設備投資は新車販売と連動して動かない、というメジャーなアナリストもいる。但し、私あくまで個人の考えであるが、今年以降の中期的な視野でのビッグ３設備投資は、過去の経験則を当てはめるのは禁物ではなかろうか。 　理由は環境対策である。近々にカリフォルニアの排ガス規制が発表されるとゴールドマンサックスの塩原氏が言っていたが、将来適用されるであろう排ガス基準を、ビッグ３は単独でクリアーできるのであろうか？ 　私の考えは「難しいのではないか」。全く開発出来ないわけではないが、動力源は共同開発やＯＥＭ供給が盛んになって行くと想像する。その場合、環境エンジンの開発では日本とドイツが優位に立とう。特に日系メーカーにはかなりの技術蓄積がされており、系列・資本関係を飛び越した提携も出てくるだろう。 　今回のトヨタ・ＧＭはその典型的パターン。これは燃料電池であったが、他のメーカーが開発できれば、もっと別の関係も生まれるかもしれない。現在、燃料電池に目が向きつつある状況で証券界もリサーチに励むアナリストが出てきているが、私がメーカーから入手している情報では、かなり時間がかかりそうな雰囲気だ。特にトヨタの技術者を知り合いに持つ方からの情報では、かなりネガティブであった。ダイムラーが燃料電池搭載車を先行発売すると伝えているが、私はもう少し様子をみることにする。 　さて通常のガソリンエンジンに話を戻すと、日系のエンジン世界シェアは大きくアップする可能性が出てきており、各自動車メーカーはエンジンＲ＆Ｄや設備投資の更なる増強に動くこととなろう。 　またホンダの生産ラインはかなり柔軟性があり、効率良く車を作ることで有名だが、このスタイルを各社採っていく。ファナックでは１本の生産ラインで２本の車を流したときに、この２台の設計の違いから速度差が発生し、ライン効率の低下が生じるため、各社人手のかかるところはサブラインを設けると話していたが、本日日産自動車にヒアリングした結果では、サブラインよりＦＭＳの方がインパクトが大きいと話していた。 　現在、混成ラインはほぼ導入済みで、しかもホンダのようなプラットフォームが同じようなものを混成するのは当然で、極論すれば日産の場合はシーマとマーチを混成させることも可能だとか。日産はこの生産システムをＦＭＳと呼び、大中小の車を混成させれば１つの車の稼働率が上がらなくとも他の車がカバーし、工場全体の操業度を保てるというもの。つまり生産能力を減少させ、固定費削減からの利益増大が見込めるわけだ。 　日産のシャーシ、エンジン関係に関わるライン投資は増えていくと言い、これは他社も同様。おまけだが、ファナックは儲かるだろうなとも言っていた。 　日本の自動車メーカー向け売上は今後も増勢基調は間違いないところだが、日系の好調が米国分を補えるかがポイント。上述のように米国自動車メーカーはエンジン開発を今後どう行っていくのだろうか？？？ 　環境対策で自動車の設備投資は増える傾向にある中、排気ガス規制が自動車メーカーのＲ＆Ｄや設備投資面に現われてくるこであろう。厳しい規制に対応できないメーカーはエンジン供給を受ける側に回ってこよう。 　１００％そうなるとまでは言わないが、方向として日系メーカーはエンジン供給側、米国や欧州の弱体メーカーは自社ブランドの車体組み立ての方向になろう。 　ファナックにとって日系メーカーは美味しい存在。但し、米国の今年のライン投資が気になる。 　短期☆☆☆（１万円が上限かな？） 　７０００円台前半まで押す局面があれば中長期では☆☆☆☆（両津）

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