エンプラス(東6961)

2001/09/11更新

２００１／０９／１１（火）

エンプラス(東6961) ☆☆☆☆ 　ピックアップの稼働率が上昇している。 　考えられない不振だった４−５月のピックアップ売上を１００とすると、６−７月の水準は１７０。しかし、それでもまだ会社計画に届かない。このＰＣ新製品モデル投入効果が下期も続くとは思えないので、ＥＰＳを７０円としなければならなくなった。 　ごめんなさい。 　ネックは、ソケット・半導体部門だ。今期は利益ゼロまで落ち込む。来期も期待薄だ。ピークの３０％の水準に受注は落ち込んでいる。 　そして、液晶。導光板は７月からぱったりと三星向け中心に生産調整にはいって９月以降も不透明だ。これにはまいった。 　液晶部材メーカの厳しさはむしろこれから顕在化するだろう（日東電工の下方修正のひどさからも液晶部材の動向はうかがえる）。 　この２つの部門が想定以上に悪すぎる。 　ただし、中期的には明るい。 １）ＣＭＯＳセンサー向けレンズが出始めた。Ｊフォーン向け。単価がピックアップレンズの４−５倍で８０円程度と推定される。低稼働率でも利益があがる。 ２）ＤＶＤ対物レンズに採用が下期から決定したようだ。これも数倍の単価。とくに、ＣＭＯＳセンサーはいまのところ、モデルあたりの販売台数が少ないため、ガラスがほとんど。今後、搭載比率増にともない爆発的に普及が期待できる。ガラスからプラスティックへの移行を期待する。 　それにしても、株価は業績悪化を織り込んだろう。 　このＥＰＳ７０円の前提になっている全体感。 　今度発売される四季報は、各社、とんでもない悪い数字が入っている可能性がある。 　銀行株下落で９月３０日の締めをまって損を確定させてから、下方修正に遅まきながら動くところもかなりの数に上る。 　よって、次回発売の四季報の方が、業績修正より先行性があると思っている。ひどい数字にパニックにならないことだ。 　株価はボトムのＥＰＳで語れるものではない。 　いい材料に乏しい。極端な円安ぐらいしか、製造業サイドでポジティブなサプライズは当面ないだろう。 　新製品モデル投入効果でやや稼働率を戻していく１０月をピークにまた生産が下方に向かうリスクは十分ある。 　厳しい状況があと半年は続く覚悟で押し目を丁寧に拾っていきたい。（大原） ☆☆☆☆☆　→　☆☆☆☆

２００１／０３／１６（金）

エンプラス(東6961) ☆☆☆☆☆ 　腹立たしい銘柄である。 相場が下がるときはより下がり、相場が上がるときにも上がらない。 市場が間違っているのではないのか。 「市場は間違うこともある。ただし、市場は絶対に間違いを修正する」。 それが市場のよいところである。 酒井部長に確認した。今期４０％近い経常増益は立派である。 来期も増益基調は維持できる。来期は、特別損失はなしの予定である。 最悪経常利益が横ばいでも純利益で３０億円。その場合、来期ＥＰＳは１４０円となる。 長期的にはＥＰＳ数百円レベルになろう。 半導体市況が長期低迷、ＩＣソケットが大幅に落ち込むとしても、ＣＭＯＳセンサー向けレンズの単価はピックアップの数倍の値段であり、コストは同程度。ＷＤＭ向けプリズムも貢献。そして、プロジェクタ向けレンズは底堅い。ＬＣＤ導光板は死角がない。 買いを確認。(大原）

２００１／０２／１９（月）

エンプラス(東6961) ☆☆☆☆☆ １）ＷＤＭ関連は、ノリタ光学のガラスレンズ＆薄膜技術に、本体の新素材プラスチックレンズを合わせたものが来期貢献。 ２）単価が高いＣＭＯＳセンサーレンズが立ち上がる。 ３）来期以降、エンプラスの評価が大きく変わる。いままでのＰＣ周辺＆半導体設備関連メーカというイメージは一掃される。 ４）ガラスとプラスチックのそれぞれの強さを兼ね備えた総合光学メーカへ脱皮する。 ５）無機＆有機素材の開発、射出成形技術、光学エンジニアのマンパワー、経営、バランスシート、すべてに隙がない。 ６）来期ＥＰＳ１５０円。 ７）短期的にもヘッジファンドのカラ売りポジションが溜まっている。 ８）スクイーズ的な買い上げがあれば、株価は面白いほど踏みあがろう。 ９）この株価であれば、短期の値幅取りが出来よう。 １０）それでも、５０００円から長期保有する価値のある本物の銘柄である。（大原）

２００１／０１／１７（水）

エンプラス(東6961) ☆☆☆☆☆ 　【取材メモ】 　下期１０月１１月の経常利益は、会社計画を１６％上回った。しかし、１２月は急激に悪化した。ピックアップレンズが、在庫調整入り。米国ＰＣ市場が、減速したため。結果として、第３四半期の利益は会社計画通りになった。ピックアップの調整は、春先まで続くだろう。 　また、バーイン・ソケット事業は、ピークアウトした。粗利益率４０％を超える事業の減速だけに、短期的な業績への影響は避けられないだろう。 　しかし、会社は、前もって、慎重に業績を見積もっていた。また、円安メリットの享受もあり、今期業績は、経常利益５０億円弱は確保できる見込みだ。 　来期は、増益となるだろう。 （１）ＣＭＯＳセンサーが、５月から貢献する予定。 （２）導光板も、新製品を投入する。 （３）ＷＤＭ分波レンズは、新規に採用されるだろう。 （４）ピックアップの在庫調整は、終息するだろう。 　単価の高いＣＭＯＳレンズ、ＷＤＭ、プロジェクションＴＶプリズムが、揃って立ち上がる。　来期ＥＰＳ１６０円期待。ＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ１０ｘ。（大原）

２０００／１０／２０（金）

エンプラス(東6961) ☆☆☆☆☆ 　【４０００円を割れた２１世紀の両雄：エンプラスと東北パイオニア】 第一回　エンプラス（6961） 【ＣＭＯＳセンサ】 ◎ＷＢ−ＣＤＭＡ携帯の１／３はＣＭＯＳセンサを標準搭載。２００５年時点のトヨタ高級車はＣＭＯＳセンサを３０以上搭載。 ◎ＡＩＢＯなど、家庭ロボット、カメラ、ノートＰＣなどに搭載は拡大し、数年間で数億個のレンズ需要 ◎ＣＭＯＳセンサー及びＣＣＤ用プラスティックレンズで首位 ◎ＣＭＯＳレンズはＤＶＤピックアップレンズの１０倍の価格で工程は同じ ◎レンズ数量の２０％がＣＭＯＳセンサレンズに置き換わればプラスティックレンズ売上は３倍になる。資産効率は１０倍。 ◎プラスティック（材料）、金型（プロセス）、光学（要素技術）の組み合わせは、硝子、エッチング及び研磨の組み合わせを圧倒する ◎レンズ表面は２ミクロンのマイクロレンズアレイになっている。硝子ならエッチング処理だ。脅威の金型技術 【プロジェクタ及びプロジェクションＴＶ】 ◎買収したノリタ光学（連結）の上期経常利益率は２０％を超えた ◎レンズ単価はＣＭＯＳセンサのさらに２０倍以上 ◎ノリタはプラスティックレンズも習得した ◎ＰＤＰよりプロジェクションＴＶが本命（ＰＤＰは材料コスト、ＩＣコストが大きすぎる） 【ＤＶＤピックアップ】 ◎プラスティック化が今後大きく進む ◎コニカの対物レンズの特許が切れる ◎ピックアップレンズ６枚のうち、コニカの対物レンズは４０円。残りのレンズは１０数円。ここに参入できる ◎よって、３年で売上倍増 【ＷＤＭ】 ◎アジレントと共同開発。マイクロレンズアレイや光コネクタ向け数ヶ月以内に新規参入 【レンズ限界利益率８０％】 ◎利益率を大幅に向上させつつ、３年で売上は３倍程度になろう ◎ＥＰＳ　４年後に５００円。ＰＥＲ３０倍で１万５０００円目標 ◎２００４年にＣＭＯＳセンサは端末向け５億個搭載。シェア５０％として、売上２００億円、利益５０億円の上乗せ ◎プロジェクタレンズ、シェア２０％、４年後、数量８百万個。売上２００億円。利益４０億円上乗せ ◎ＤＶＤ、ＷＤＭ、導光板などで圧倒的シェア。ここで売上１００億円、利益２０億円上乗せ 【経営、財務、戦略、すべて明快】 レンズ技術の詳細は２７日前後に特集します。（大原）

２０００／０５／２２（月）

エンプラス(東6961) ☆☆☆☆☆ 　同社の決算説明会が１９日行われた。 　終わった前期（連結）は、売上３４１．６億（＋１０．８％）営業利益３６．６億（＋６．７％）経常利益３７．３億（＋１０％）ＮＥＴ２０．１億（＋１９．８％）ＥＰＳは１０１．４円と、過去最高益更新での増収増益である。 　９９．３期の為替レートが１３０円以上に対し、前期は１１３円と１５％以上の円高により、全売上の２６％が海外向けの同社にとって目減りが発生しているものの、計画をクリアーした。 　部門別では、エンプラ事業が１１６．５億で−１４．４％と、特にＯＡ関連のマイナスが響いている。 　自動車機器事業はサプライヤーとしての評価は高く、デザインインの段階から食い込んでおるものの、アジアの不振が足を引っ張った。 　半導体関連事業は６２．５億（＋１２．７％）と市況回復の遅れによる設備投資減少、下期から復活し上期比＋３３．９％となり、トータルプラス。 　液晶事業において同社はバックライトの草分け的存在であり、ＰＣ・モバイル他デジタル関連の拡大により、売上より収益重視で活動しているものの、大幅な増収を確保した。 　オプトデバイスにおいては２０年来Ｒ＆Ｄを重ね、ようやく飛躍してきた。前期は５０．２億と（前々期１７．４億）＋１８８．５％も伸長し、デジタル化を背景に光ピックアップ・ホログラム素子が絶好調。 　今期は１ドル＝１０５円前提で以下の通り。 売上 ３７０億円 ＋８．３％ 営業利益 ４６億円 ＋２５．４％ 経常利益 ４５億円 ＋２０．５％ ＮＥＴ ２６億円 ＋２８．９％ ＥＰＳ １２７．７６円 　 部門別売上 エンプラ １１０億 −５．６％ 自動車機器 ５０億 ＋５．０％ 半導体事業 ７６億 ＋２１．６％ 液晶事業 ６９億 ＋６．５％ オプトデバイス ６５億 ＋２９．５％ 　エンプラ事業は昨年途中から少し戻してきてはいるものの、キャノン向け比率が約５割と高く、昨年のキャノンの動きを見ていると楽観視できるかどうかとのコメントであった。 　 オプトの数量は倍増計画。ＤＶＤ関連は完全に部品が足りない状況であり、生産倍増させても問題ないほどで、オプト・半導体の利益率はすこぶる良く、この部門が引っ張り、更にあまり良くなかった液晶の利益率が６ポイントも改善してきており、今期の業績も大幅な為替変動がない限り期待できそうだ。 続きはまた次回。

２０００／０３／１０（金）

エンプラス(東6961) ☆☆☆☆☆ 　昨日の続きです。 　エンプラ事業は在庫調整が終了する動きも出ているようだが、来期は数億円ほど売上が落ちよう。しかしながら１０億円売上減少となっても、粗利は１億ほどしか落ち込まず、利益的には数千万程度のマイナス要因にしかならない。 　自動車向けは安定的だ。年間数％程度のアップで粗利は２０％弱。 　半導体向けは今期６２億の計画で、その内１０億がインテル向け。ＩＣバーインテスト用ソケットでインテルと本格的に取引が始まり、来期はインテル向け２０億、半導体事業として８０億の売上を予想する。 　このソケットであるがシェアは山一電機がトップで、次いで同社と日本ＴＩの土壇場であるが、山一はＭＰＵ向けをあまり手掛けておらず、日本ＴＩの脅威もさほどないようで、同社にとっては今後おいしいビジネスとなろう。なお山一は、役員に大手電機メーカーから人材を受けており（天下り？）これも強さの一因か？ 　このソケット、インテルとはサーバー用だけでなく、ＰIII以降ずっと共同開発するそうで、インテルの戦略が大きく変わらない限り、継続的に独占供給するようである。なおこの商品は外注しており、粗利が４０数％と高く、売上アップによる利益貢献は非常に大きい。 　オプト関連で、まず光ピックアップ用プラスチックレンズを扱う光学デバイスであるが、今期２３億の売上は若干上に行きそうだ。今回プレステIIにも納入し、ＤＶＤが来期相当伸びそうな事から、数量ベースで最低２倍を予想する。 単価下落は２０％を想定するが、それはすべて原価削減で吸収し、利益率に変化はないと予想する。 　オプト関連のもう一つの柱である、液晶向けバックライトパネル及びユニットは、メインユーザーが韓国の三星（実際の納入は日本サムソン）及びシャープ他。最近の新聞記事を見ても明らかなように液晶が逼迫しており、来期は相当な数量アップが見込める。但し、同社では先行きまで安心しているわけでなく、いずれ供給懸念を念頭に超大型及び超小型液晶に力を入れていくという。 　気になる業績だが、今期単体は計画をクリアー、連結が来期１００％子会社化するノリタ光学が下期赤字及び為替の影響で若干の未達を予想する。 　しかしながら、来期は為替を足許１０５−１１０円のイーブン前提で単体は大幅なアップ、ノリタ光学も黒転しそうなことから、連結ＥＰＳも大幅拡大を予想する。

２０００／０２／０４（金）

エンプラス(東6961) 　　 【プラスチックの加工では定評のある技術カンパニー】 　売上構成：エンプラ３５％、自動車機器１１％、半導体機器１９％、液晶２６％、オプトデバイス９％ 中間期部門別売上高（連結） 電子機器 ３８６０ −２１．０％ 自動車機器 ２４２９ ＋０．７％ 半導体 ２６７１ −２０．１％ オプト ５４８５ ＋７４．０％ （うち液晶） ３０９９ ＋３９．８％ （うち光学device） ２３８６ ＋１５５．２％ ＡＶ機器 ９７４ −１６．４％ その他 ８９２ ＋１．６％ 　電子機器部門では、約半分を占める大手ＯＡ機器メーカー向けが在庫調整の煽り、採算の良い半導体は、第２Ｑこそ回復しているものの、第１Ｑの穴を埋めるに至らなかった。加えて、為替の円高が１１９円のレートで前期比２２円の円高と、利益マイナス要因を発生させた。このためオプト関連が好調でも全体を補う事はできず、上期は３％増収２０％減益になってしまった。 　下期に入りイマイチであったバーインテスト用ソケット（半導体機器）が、急回復を遂げている。これはあまり取引のなかったインテルに、サーバー用ＭＰＵ向けに受注が取れたためである。今期は５億、来期は２−３倍くらいは行けそうであり、当分取引継続しよう。 　エンプラ部門はキャノンが内製化に走ったようで、しばらく低迷、しかしリストラを実施し、売上が伸びなくとも利益を出せる体制に改善していくであろう。 　オプト関連では光ピックアップ用レンズ・デジカメなど小型カメラ用プラスチックレンズを作っており、この分野は会社曰く「限界利益率８０％」と相当高い（プラスチックレンズは硝子の１０分の１のコストで販売価格は２分１）。但し、最近流行の２００万画素以上の高性能デジカメ用レンズでは、現在のプラスチックレンズはまだまだ用いる事が出来ずガラスの土壇場。しかしながら、５０万画素クラス以下ならプラスチックＯＫとなり、今後出てくる携帯電話・セキュリティ向けが楽しみだ。 　１００％子会社化する予定のノリタ光学は、プロジェクター用のハイブリッドレンズを担当しており（硝子とプラスチックを重ねあわせたレンズ：光の３原色ＲＧＢ１つずつに３枚のプラスチックレンズと１枚の硝子レンズを組み合わせた計１２枚から構成。プラスチックレンズはエンプラス、硝子レンズはノリタ光学）来期から業績寄与してこよう。 本日はイチオシ度抜きで、紹介するに止めさせて頂きます。

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