菱食(東7451)

2003/03/09更新

２００３／０２／２８（金）

菱食(東7451) ☆☆☆☆ 　駄洒落商会会長です。 　久しぶりに菱食を取り上げます。０２年１２月期業績が公表されましたので、報告を兼ねまして。 　株価は、昨年秋以降、大きく下落いたしました。０２年は、株式相場全体が冴えないなか、同社の株式は頑強な動きが続いていました。株価の下落はその反動によるものであり、同社のファンダメンタルズに変化が生じたものではないと考えています。中間流通業界では、「オピニオンリーダー」とも目されるカリスマ的経営者である廣田正社長（現会長）の会長昇格が失望された、との見方もあるようですが、廣田会長は健在であり、ＣＥＯ的立場で経営全般を総覧するものと考えています。 　さて、発表されました０２年１２月期決算は、想定よりもポジティブな内容でした。連結業績は、売上高で１兆５６６億円、前期比２４．９％増、営業利益で８６億円、同２．１％増、経常利益で９９億円、同３．９％増となりました。単体ベースでは１７期連続増収増益を達成しています。 　「想定よりポジティブ」と述べましたのは、同社の酒類部門の収益化が順調に進んでいることが確認できたことによります。中間流通業者が今後、生き残りをはかるうえで重要なポイントのひとつに取扱い商品の「フルライン化」が挙げられます。川下のスーパーなど小売業者を顧客化するのは必須のことといえましょう。伊藤忠食品など同業大手が従来から酒類に強みを有していたのに対し、同社は加工食品ではトップであったものの、酒類では他社の後塵を拝してきました。このため、中泉、祭原など酒類卸各社をＭ＆Ａにより子会社化し、酒類では業界ベスト３に入っています。また、冷凍チルド類でも本年１０月にはニチレイの子会社であるユキワを連結子会社化することにより、業界トップの座を固めることになります。 　課題は、酒類事業のいかに利益率を改善するかでした。売上規模は拡大するものの、現在は子会社の従来の体質を受け継ぎ、未だ赤字であるからです。廣田会長は３年で収支トントンに持っていく、と言明していましたが、計画通り進捗しているもようです。 　同社の課題である「酒類事業」の収益性が順調に改善していることで、今後も順調な収益の拡大は続くものと判断しています。（駄洒落）

２００２／０８／１６（金）

菱食(東7451) ☆☆☆☆ 　駄洒落商会会長です。 　夏休みをとっている間に、日経新聞に菱食(7451)の中間期業績に関する観測記事が掲載されました。若干のコメントを加えたいと思います。 まず、その全文をご紹介します。 「菱食の二〇〇二年六月中間期は、連結経常利益が十三億円強と前年同期比四三％減ったようだ。従来予想は十一億円。コンビニエンスストア向けに販売を伸ばし、物流業務の合理化などでコスト削減を進めたことで減益幅が縮小する。 　連結売上高は四三％増の五千億円強。平均販売単価は下がったものの、酒類事業の売上高が今期から本格寄与し大幅増収となった。単体でも飲料やし好品、冷凍食品などの取扱量が増加。小売業者、卸売業者向けともに販売が増えた。 　二〇〇二年十二月期通期の連結売上高は前期比二八％増の一兆八百億円、連結経常利益は一％増の九十六億円を見込む。」 　以前にも触れさせていただきましたが、連結経常利益が大幅にマイナスとなるのは、０１年４月に酒類卸子会社・リョーショクリカーと合併した中泉が今中間期で初めて連結対象となるための一過性の要因です。酒類卸各社は、激しい競争から厳しい業績を余儀なくされていますが、今下期より菱食によるてこ入れ効果が出てくる見込みです。 　織込み済みのこととて、株価はあまり反応しておりません。引き続き、下押す場面では、中期的観点から買いの好機と考えております。（駄洒落）

２００２／０７／１９（金）

菱食(東7451) ☆☆☆☆ 　駄洒落商会会長です。 　　株式相場が冴えないせいか、当「イチオシ銘柄」コーナーもすっかり寂しくなっておりますが（笑）、孤軍奮闘を続けましょう。 　今回も、菱食を取り上げたいと思います。毎回、申上げておりますが、菱食、しまむら(8227)、西松屋チェーン(7545)に関しましては、引き続き強気のスタンスを継続したいと考えております。 　このほど、菱食（食品卸売業界で売上高２位）は、最大手の国分（非公開）と折半出資で共同物流会社を設立することを発表しました。これは、食品・酒類メーカーの商品をまとめて荷受けし、各卸に一括配送するもので、配送回数を減らすことにより、メーカー側のコスト削減を目指すものです。 　元来、流通システムのなかで、「卸売業者」介在の根拠を示す理論としては、以下の２つが著名です。 １．取引数量最小化の原理（ホールの第一法則）　Ｍ．ホールによって提唱された流通過程における卸売業者介在の根拠のひとつ。製造業者と小売業者の間に卸売業者が介在することによって、社会全体の流通コストを削減することができるというものである。例えば、製造業者が３社、小売業者が３社存在する場合、卸売業者が介在しなければ３×３＝９回の取引が必要となるが、卸売業者が介在することによって、それが３＋３＝６回に削減される。 ２．不確実性プールの原理（ホールの第二法則）　Ｍ．ホールによって提唱された流通過程における卸売業者介在の根拠のひとつ。各小売業者が、消費者需要の季節変動や地域格差等を見越して在庫を持つとすると、社会全体として無駄が生じる。そこで、卸売業者が中間在庫を持つことにより、需要の不確実性によるロスを軽減し、小売業の在庫コスト、流通コストを削減することができるというものである。 　今回の国分・菱食提携は、まさに「取引数量最小化の原理」にのっとったものといえます。しかし、留意いただきたいのは、こうした「法則」があてはまるのは、一部の高度に進化した卸売企業だけである、ということです。つまり、世界で最も厳しい商品の選択基準を持つ日本人の消費性向を勘案すれば、「卸売」機能の重要性は決して薄れたわけではないのですが、対応可能な卸売企業はわずかであるということです。 　今後も、卸売セクターの優勝劣敗は進行するのでしょうが、菱食のような高度な情報化、総合化を実現した企業は高い収益の成長を継続することが予想されます。（駄洒落）

２００２／０７／０５（金）

菱食(東7451) ☆☆☆☆ 　駄洒落商会会長です。 　前々週に続いて、菱食(7451)を取り上げたいと思います。 　米国経済の先行きに対する懸念の台頭から、円高ドル安が進行しています。詳しい見通しについては、生涯遊人氏のコラムをご参照いただきたいのですが、円高進行により、今下期の国内企業業績見通しに不透明感が増してきたように思います。 　消費動向も決して楽観視は出来ないのですが、このところ「イチオシ銘柄」として取り上げております、しまむら(8227)、西松屋チェーン(8545)、そして菱食に関しましては、引き続き強気スタンスを継続したいと思います。 　菱食は、今０２年１２月期連結業績を、売上高で１兆８００億円、前期比２７．６％増、営業利益で９０億円、同６．５％増、経常利益で９６億円、同１．１％増を見込んでいます。利益が伸び悩むのは、０１年４月に全国５位の酒類卸・中泉を合併した子会社・リョウショクリカーが足を引っ張るためです。常温帯加工食品には圧倒的な強みを持つ菱食ですが、この酒類卸部門は、数少ない同社のリスクファクターといえます。 　ただ、同社は基幹システムである「Ｎｅｗ‐ＴＯＭＡＳ」をリョーショクリカーに導入することにより、管理コストの削減に取組んでいるほか、埼玉県川口市に酒類専用のＲＤＣを保有することにより、「小ロット多頻度配送」のノウハウを酒類販売にも適用しようとしています。この効果は、時間を経るとともに発現するものと予想しています。今期業績が想定を上回って落ち込むようですと、中期的には格好の買い局面になるものと予想します。（駄洒落）

２００２／０６／２１（金）

菱食(東7451) ☆☆☆☆ 　駄洒落商会会長です。 　このところ、国内の「中間流通」（卸売）に注目しておりますが、とりわけ菱食（7451）は、読者の皆さんにも中長期的にご注目いただきたい銘柄です。 　まず、同社の概要です。 　食品卸業界において、売上高で国分、雪印アクセスに次いで第３位ですが、経常利益でトップ（菱食の０１年１２月期連結業績は、売上高で８４６０億円、前期比１９．７％増、経常利益で９４億円、同７．９％増）。 　１９２５（大正１４）年、三菱商事の水産缶詰販売子会社として設立された北洋商会がその前身です。６９年、北洋商会は北洋商事に社名変更。７９年８月には野田喜商事など三菱商事系食品卸３社を合併するとともに、菱食に社名変更して全国的な食品卸売業としての業容を整えました。９５年７月、東京証券取引所第２部に株式を上場。９７年６月、第１部に指定替えとなりました。 　０１年１２月期の連結ベース品種別売上高構成比は、缶詰類２．８％、調味料類１８．８％、麺・乾物類１４．９％、嗜好品・飲料類２１．５％、菓子類３．９％、冷凍・チルド類１１．２％、酒類１９．９％、その他７．０％と商品のフルライン化を実現しています。 　☆４つの理由は以下の通りです。 １）「ディスインターミディエイション」（いわゆる卸の「中抜き」）が進行することにより、国内卸売業界の淘汰が加速していますが、同社は「フルライン」サービスの強みを生かし、地方スーパーなどに対するカテゴリー・マネジメント、リテールサポートによる「垂直統合」を実施しています。「勝ち組」としての地位は動かないものと言って宜しいかと思います。 （用語解説） ・カテゴリー・マネジメント 　アイテム（品目）などの単位ではなく、カテゴリー単位で販売管理や在庫管理を推進し、売上高や利益を最大化する経営手法のことです。菱食は、全国レベルのＰＯＳデータから、そうした情報を持たない地方スーパーなどに、カテゴリー単位での「売場設定」の提案をしています。 ・リテールサポート 　卸売企業が、取引先小売店の経営を支援することです。概ね、以下のように分類されます。 （ａ）マーケティング戦略の支援（品揃えやプロモーション、売場作りなど店舗のソフト面をサポートする） （ｂ）店舗システムの支援（店舗デザイン、設備購入等、店舗のハード面をサポートする） （ｃ）インフラ整備の支援（商圏の調査・分析や店舗開発の支援など経営管理レベルからサポートする） 　菱食は、本部や配送センターを持たない独立系の中小スーパーを対象に、オンラインでの受注により、生鮮と日配品を除く加工食品、菓子などの一括配送を実現しています。スーパー側にとっては、在庫の大幅削減と荷受け作業の簡略化などのメリットを享受することになります。 ２）全国にある物流センターを広域対応のＲＤＣ（Regional Distribution Center）と地域対応のＦＤＣ（Front Distribution Center）に分けることにより、出荷頻度別の物流システムを確立しています。これにより、小売側のニーズの高い「小分け多頻度配送」を行いつつ、物流の効率化と納品精度の向上を実現しています。 ３）情報と物流を有機的に結合させるため、総合経営情報システム「ＮＥＷ‐ＴＯＭＡＳ」を導入しており、全国、地域別、個店別の出荷商品すべての売上げデータを引き出すことを可能にしています。このことが、幅広いリテールサポートを可能としています。（駄洒落）

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