稲畑産業(東8098)
☆☆
メルマガ・ＨＰ読者から、「稲畑産業を保有しているから調べてほしい」との依頼。どこかのブローカーが、９００円目標でリコメンドしていると聞き流していたので、記憶を辿り遂に到着。まずは四季報を捲り特色をチェック。
住友化学系の専門商社で、住友製薬の大株主でもあり、電子材料も扱っている。事業構成は、情報電子２５％・住環境１５％・化学品２２％・合成樹脂３１％・食品他７％と、思った以上にバランスが取れている。貿易比率は２０％と、為替はあまり気にしなくてもよさそうだ。
次に本文。合成樹脂市況安、化学品も輸入品に敗退。ＬＣＤ（液晶）向け電子材料好伸、果実等農産物輸入増で高粗利部門が健闘と書いてある。つまりおいしい部門の一部は市況でブレル可能性アリだ。東南アジアも収益復調、人件費他営業諸経費削減か・・・。
左上の資本移動。最近は公募増資をやっておらず９６年４月に転換社債９５億円発行と、詳細を見るために四季報後ろの方にある転換社債のページを捲ってみる。残存９１．２億円とほとんど転換されておらず、転換請求最終日も２００３年とまだ先。株価上昇時の上値抵抗となる株転も、転換価格が８０７円なので気にしなくても良い。株価は３−４年前の半値だ（安値は９８年の２７５円）。
資本金は約５８億、発行済は約５６００万株、時価総額は約２４０億とビッグファンドは当分出そうにないな。有利子負債が多いのは商社特有、しかし自己資本比率１７．８％は低い（公募をやっていないし）。
ただ１株当り純資産３９６円は時価と近く、安心感に繋がる（必ずしもとは言えないが）、金融収支は黒。
大株主を見ると、住化・ＤＫＢ・のあとＬＢＳＳ６２５０ケルムズ一体なんだ。その後が問題。住生・住銀・住信と今後の持合い解消が気になる。その下の横文字は海外口座のものだ。更に下に記してある外国は外人持ち株比率が７３６７千株で１３％ということだ。右下の銀行欄はＤＫＢ・住友・東三と合併による影響はなさそう。
以上が四季報をざっと見た印象。
では本題に入ろう。
売上の約半分がケミカル品（従来型とでも呼ばせて頂こう）で、残りの分野特に情報電子や医薬中間体などに経営資源を集中させ、中期経営計画を掲げ事業改革を断行するというもの（断行とはいいすぎかな？）。
情報電子部門はマスクブランクス・シリコンウエハーの表面保護に用いられる材料が好調（シェア５割）、ＴＦＴ（ＬＣＤ）向けに偏向板など国内外とも好調。子会社で生産しているハンドラーが上期より輸出回復、プリンター向けインク原料の好調など、今・来期とも堅調な伸びが期待できる。
住環境関連は、木材の輸入販売を行っており、企画などトータル力があるため町の工務店には有益な存在のようで、決して好調とは言えない住宅マーケットにおいて、足許そして今後堅調な推移が期待できそう。
食品分野では、シンガポールでエビの養殖を行っており、かつてはおいしい分野であったが最近は単価が下がり、その分中国のアロエなど果汁の輸入販売で利益を確保しており、売上こそ全体のなかでは小さいが粗利率は高い。
現状、売上の半分を占めるケミカルが足を引っ張るものの、好採算な分野が牽引しており、関連の住友製薬の連結効果もあり、今後の業績は期待できよう。
同社は最近、中期経営５ヶ年計画を打ち上げた。２００４．３期に単独売上３０００億、経常利益５０億、連結売上３６００億、経常９０億と医薬中間体・特殊化学・情報電子で売上の５割、経常利益の６割を稼ごうというものである。
- 情報電子：今期比売上６７％増の９５６億、経常利益３倍増の２１億
- 化学品：２６％増の６３０億、経常利益は３倍の１０億
- 住環境：３０％増の４５９億、経常利益は６倍の６億
- 合成樹脂：７％増の７６３億、経常利益は８０％増の９億
- 食品分野：１９％増の１９２億、経常利益は倍増の４億
という計画だ。
為替は輸出部門が１＄=１１０円、輸入部門が１＄＝１２０円で見ている。
投資判断は☆☆にしておこう。
同社を信じるかどうかは読者の皆様が判断してください。
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